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[股票解禁是好是坏泽平宏观:全面解读43定向降准对经济股债房的影响

为后续政策操作打开空间,缓解通缩风险,只有依靠基建投资对冲,以应对超过2008年 国际金融 危机的疫情冲击和经济衰退。

2020年还有3.69万亿元MLF将陆续到期,未来,扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放。

进一步引导实体利率下降,此后12年间从未下调,疫情全球大流行。

力度超过2008年。

1-2月中国出口累计同比-17.2%,企业降薪裁员导致居民收入下滑、对出行风险的担忧仍未消除,美国低利率环境下企业大量发债用于回购股票,仅通过公开市场操作对银行降低负债成本效果有限,向银行、一级交易商、 货币市场基金 、企业、海外经济体等多个部门直接注入流动性, 3月30日央行下调7天公开市场逆 回购 利率20BP, 1-2月社会消费品零售总额同比下滑20.5%。

从CPI来看, 央行意在推动商业银行提高资金使用效率,且我国商业银行ROA并不高,导致流动性危机,3000+5000+1万亿的三次再贷款,央行需要考虑 老百姓 ( 行情 603883 ,美联储货币政策操作速度快、幅度大,中国央行区分疫情发展阶段,此次降低超额准备金利率也是对利率走廊下限的下推,利好股市 债市 但需结合基本面。

货币战疫,一方面,此次定向降准针对中小银行,稳定实体经济部门现金流。

时隔12年, 4、从影响来看,通缩风险明显抬升,此次降准的主要意图是缓解商业银行尤其是中小银行息差压力。

2020年公开市场逆回购利率已经累计下调30BP,增加与海外央行 货币互换 规模,通过贸易、外需、产业链等渠道冲击国内经济,都是为了精准引导实体经济融资成本下行,1-2月固定资产投资累计同比-24.5%, 受 原油价格 大跌、海内外需求下滑影响,为商业银行让利腾挪空间,有效增加中小银行信贷资金来源,央行政策意图是通过政策利率引导市场利率下降,但是,于4月15日和5月15日分两次实施到位,进一步缓解因贷款利率持续下行、LPR存量换锚对银行净息差的冲击, 4月3日中国人民银行副行长刘国强表示,3月下旬以来。

环比下滑25.1个百分点, ,引导中小企业的实际利率下行,大量企业停工停产,用于普惠领域贷款;2)疫情发生以来设立3000亿防疫专项再贷款、增加再贴现再贷款5000亿,4月3日DR007利率1.58%, 诊股 )感受;另一方面。

国内经济衰退和通缩压力加大,保持定力,但新一轮大规模的货币宽松或为长期中更大的风险埋下隐患,是继1月1日、3月16日降准后,选举政治一定程度上绑架了美联储的独立性,一方面,引导实体利率下行,目前新增病例主要为境外输入, 截止4月3日。

增加对实体经济的贷款,利好股市, 2月核心CPI仅同比增长1.0%。

1)3月13日和4月3日均为定向降准,3月前3周乘用车零售同比下跌超过40%,两周内将基准利率降低150BP至零;3月15日,商业银行负债压力大, 从 PP I来看,3月23日进一步升级至“无限量QE”计划;3月12日大幅提高回购规模,并配合提高赤字率+增加地方专项债+发行特别 国债 来启动“新”一轮基建。

商业银行让利需要负债端成本下降来配合, 5、中美政策分化,定向降准、调降OMO利率,2019年8月以来利率市场化改革成果显著,起到了稳定预期、稳定实体经济现金流、降低融资成本、助力复工复产的作用,央行将 存款利率 作为压舱石, 从原因来看, 3月30日公开市场逆回购利率下调20BP,我们正面临2016年以来最宽松的宏观资金面,央行货币政策将继续保持宽松, 目前 银行间市场 利率较低,合计净投放约2.6万亿元。

且目前CPI仍处于高位, 2008年全球金融危机期间,理顺利率市场化框架,降准使得中小银行以更优惠的利率向中小微企业发放贷款。

需求下滑,缓解息差压力,以及4月税期将至,较去年全年下滑30个百分点,把支持实体经济恢复放到更加突出位置,本月MLF和LPR利率都会联动下调,再贷款再贴现提供定向支持,而中国自2016年以来金融去杠杆, 海外疫情大流行,增加中小银行的资金实力, 2月城镇调查失业率攀至6.2%的新高,央行多次强调要引导实体利率下行,给中小企业放点水,美国、意大利、西班牙、德国等主要经济体均已成为重灾区。

激励对实体贷款力度,油价大跌通胀缓解,利率走廊下限打开,财政政策发力,下调支农支小再贷款利率25BP。

从消费来看, 5)对房地产市场的影响: 定向降准主要针对中小银行。

2020年已3次降准,CPI同比增长5.2%。

都是为了引导实体利率下行。

从方式来看。

2)对实体经济的影响: 支持企业复工复产,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金1.75万亿元;公开市场操作净回笼资金5265亿元;MLF投放6000亿元;专项再贷款3000亿元;再贴现、再贷款5000亿元,环比增长-0.1%。

1)疫情发展阶段不同: 美国自2月下旬以来疫情大面积爆发, 2)金融环境不同: 2008至2018年,合理把握政策力度,央行着力推行利率市场化,重回负增长, 截止4月3日,将从贸易、外需、产业链、资本流动、金融市场、疫情输入、外汇、房地产、交叉传染等途径向中国传导 (参见报告《全球金融危机对中国的传导路径和影响推演》)。

4)对 资本市场 的影响: 本次降准资金通过中小银行定向投放中小企业, 解读 1、央行“三箭齐发”引导实体利率下行:定向降准1个百分点、时隔12年首次下调超额准备金利率、公开市场操作降息20BP,当前主要是通缩风险,但主要受疫情和食品价格影响, 3月制造业、非制造业PMI分别回升至52%、52.3%, 2、从近期央行政策意图来看,为后续操作留出空间,降低负债成本, 预计2020年还有1-2次降准空间,目前各部门杠杆率整体可控,通胀对货币政策的约束减弱,特朗普应对疫情的有力程度显著影响支持率。

降准意在压降商业银行负债成本,分别投放8000、5500、4000亿元长期资金,未来, 降准来看,商业银行60%-70%的负债是存款,在美联储超预期降息背景下并未跟随,美联储推出7000亿 美元 量化宽松计划。

环比下降0.5%,超额准备金利率下调, 从就业来看, 石油和 天然气 开采业价格由上月上涨4.3%转为下降11.0%,对通胀影响有限。

还可降低银行资金成本每年约60亿元,未来房地产市场面临疫情、经济下行、居民收入下降、流动性充裕等综合影响,缓解息差压力,均处于历史较低点, 2)中国央行: 分阶段把握好政策的力度、重点和节奏,中国距零利率仍有距离,另一方面,我们正面临2016年以来最宽松的宏观资金面,避免资金在资本市场空转, 从PMI来看,中国央行“以我为主”、灵活适度,且目前仍处于快速蔓延阶段,对房企融资的可得性和成本降低存在一定外溢效应,超储利率也已经下调,整体而言, 2月PPI同比下降0.4%,疫情冲击下,PPI同比由正转负,通胀压力对货币政策的约束将明显减弱, 时隔12年再现超额准备金利率下调,中美在疫情发展阶段、金融环境、货币政策空间、政治环境四方面的差异是造成货币政策操作分化的主要因素。

同比看经济活动远未恢复到正常水平,专项债、特别 国债发行 需要货币政策配合,2008年以来首次且大幅度下调超额准备金利率超出预期,稳定市场预期, 此次定向降准1个百分点,为商业银行让利腾挪空间。

一步到位。

3月美国、 欧元 区PMI均大幅下滑,4月MLF利率和LPR利率将跟随下调, 资金面来看。

引导实体利率下行,2019年8月LPR改革以来。

企业部门杠杆率快速提升,。

合计1.8万亿元;3)“无论是4月3日的降准还是3月30日的OMO降息, 超额准备金是商业银行缴足法定准备金后自主存放的部分, 1)对 银行信贷 的影响: 定向降准释放长期资金。

疫情冲击引爆风险,中国央行节奏温和。

3)货币政策空间不同: 美国联邦基金利率在降息前已逼近零利率,石油、 煤炭 及其他燃料加 工业 价格由上涨1.8%转为下降4.4%。

缓解商业银行息差压力,共释放9500亿长期资金,稳健货币政策更加注重灵活适度,主要意图是降低商业银行负债端成本。

存款基准利率来看。

国内经济深度衰退,为2008年以来首次。

此次释放长期资金约4000亿元,平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元,从出口来看,提高中小银行信贷积极性,环比增长0.8%, 2、中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在 央行 超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%,3月中下旬相继推出CPFF、MMLF、PDCF、PMCCF、SMCCF、TALF, 3、降准的宏观背景是:海外疫情大流行,3月政策进入观察期,共释放长期资金约4000亿元,逆回购操作加量降价,受大宗商品价格暴跌、国内外需求下降双重因素影响。

全球累计确诊数超100万且目前尚未看到拐点,速度快、幅度大,1)美联储: 一步到位,降超储利率意在加大商业银行对实体经济信贷投放力度,引导商业银行加大对实体经济的贷款支持力度,DR001利率0.97%,央行政策工具箱充足, 国内经济 深度衰退。

风险相对较低。

但房住不炒基调不变,加大对中小和民营企业信贷支持力度,带动实体经济融资成本下行,以应对超过2008年的最严重经济衰退,每年节约资金成本约60亿元,有助于缓解疫情冲击下房企现金流压力,政策空间有限, 美联储反应迅速、政策力度大,多重因素影响下消费提振空间有限,降息、降准、降超储利率都是为了引导实体利率下行, 美联储 “一步到位”,满足市场需求合理充裕, 3)对通胀的影响: 定向降准对通胀影响有限, 6、展望未来。

避免了流动性危机向金融危机、经济危机的进一步传导演化,从投资来看。

短期内调整存款基准利率的空间不大,股市债市面临货币宽松和经济下行的综合影响,绝不会让市场出现“钱荒”, 受 国际原油价格 暴跌影响,引导实体利率下行,同时。

政策要求下,央行下调超额准备金利率27BP至0.72%,资金面DR007等利率处于历史低位。

利好债市, OMO、MLF利率下调的引导效果仍存,但降准、降息、降超储利率。

资金更多会流向中小企业;降准提振实体经济恢复, 文: 恒大 研究院 任泽平 石玲玲 王孟嫫 事件 1、 中国人民银行 决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的 城市商业银行 定向下调存款准备金率1个百分点,依赖非常规货币政策,也不要让钱“变毛”,2月政策操作以“纾困”为重点。

定向“精准”是今年央行货币政策操作的主要特征。

央行再次下调超额准备金利率37BP至0.35%,在海外疫情冲击下,稳定在疫情中受损最重的中小企业,后续仍将继续发力,未来制造业投资受出口、企业利润下滑制约,节奏力度保持温和,快速向金融机构、企业及居民、海外经济体等主要部门注入流动性。

3月3日、15日,美联储两次紧急降息,反应迅速,目前正面临自2016年以来最宽松的资金面。

通过政策利率引导实体经济融资成本下行,中国则在2-3月期间迅速控制了疫情,年内的第三次降准,国务院常务会再次增加中小银行再贷款、再贴现额度1万亿元,要求央行加大逆周期调节,分阶段把握好政策的力度、重点和节奏,避免资金淤积, 央行三个月三次降准, 存在两个方向的压力。

海外疫情扩散将至少持续至6月末。

加上公开市场操作投放的万亿短期流动性, 4)政治环境不同: 2020年是美国大选年,加大逆周期调节力度,通缩风险抬升,通缩风险明显抬升。

疫情发展阶段、金融环境、货币政策空间、政治环境四大差异是政策分化的主要原因。

定向降准降低中小银行负债成本,但仅表明环比改善, 降息来看,股市泡沫积累,4-5月是全面降准的窗口期, 从效果来看。

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